8月21日，粤丰环保(01381)公布2024年中报，并于同日召开中期业绩公布直播会议。在面临外部环境多变的挑战下，公司2024年上半年的垃圾焚烧发电核心业务仍然保持稳健运营，存量项目产能爬坡至稳定运营状态，同时积极构建并推动产业链上下游协同发展，为公司现金流带来持续改善。

上半年内，公司共实现营业收入21.3亿港元，同比下降约28.5%。上半年的所有收入均为非建设服务收入，同比增长7.4%，其中核心业务售电以及垃圾处理费收入共计实现18.19亿港元，同比增长4.8%，报告期内该业务毛利率达47.3%，同比提升0.6个百分点。

报告期内，公司的毛利率和EBITDA利润率分别从2023年同期的38.0%和48.5%大幅提升至48.5%和62.0%，经营活动所得现金净额为6.13亿港元，同比增长59.3%，剔除“BOT安排建设垃圾焚烧发电厂的经营现金净额”后的经营活动所得现金为9.6亿港元，较2023年同期增长8.59%。

公司去年同期的建设服务收入为997.2百万港元，但今年上半年没有项目在建，因而没有录得建设收入，对净利润造成较大影响，加上利息费用净额增长以及智能停车业务出售计提减值等外部因素及会计核算因素影响，净利润表现有所下滑。但若剔除上述影响，公司运营业务实现正增长。

值得一提的是，7月7日，A股上市公司瀚蓝环境披露正筹划通过协议安排方式私有化粤丰环保，双方将有望实现强强联合，通过协同创新和优化资源配置，共同打造出更具竞争力的固废处理产业模式，打造广东环保产业的“链主”企业。

业内人士表示，粤丰环保所处的发展阶段与行业当下发展逻辑相符，垃圾焚烧发电项目建设高峰期已过，固废处理企业的资本性开支将逐渐减少。粤丰环保自去年起资本开支规模有所缩减，随着公司持续利用新技术、新工艺优化生产指标和经营指标，并通过环卫服务扩展垃圾来源满足产能需求，公司现有项目的运营效率将稳步提升，企业的现金流表现将大幅改善，并带来更加稳健的盈利贡献。若未来项目产能潜力完全释放，粤丰环保的收入与盈利质量将更进一步提升，带来高效的资产周转表现。

垃圾焚烧发电业务运营量质齐升，发掘项目绿色权益价值

近年来，粤丰环保的垃圾焚烧发电业务发展不断向纵深推进，据其2024年中报显示，公司2024年上半年资本开支同比下降58.3%，表明公司旗下的垃圾焚烧发电项目逐步从建设期切换至投产运营期。公司当下主要收入来源由垃圾焚烧发电项目的建设收入转换为项目运营带来的售电及垃圾处理费收入，且盈利质量稳步提升。

2024年，粤丰环保继续提升垃圾焚烧发电项目运营规模及效率，公司旗下36个项目(含参股)的城市生活垃圾设计日处理能力共计54,540吨/日，项目总规模继续稳居广东省第一。其中33个已投运项目的垃圾处理能力达43,690吨/日，上半年公司的产能利用率达109.4%，较去年上半年提升3.7个百分点，上半年公司城市生活垃圾处理量达869.96万吨，同比增长7.6%，发电量3,225.22吉瓦时(GWh)，同比增长4.7%，吨发电量371千瓦时，吨上网电量320千瓦时，二氧化碳减排量共计478.7万吨，同比提升18.5%。 

在我国促进经济绿色转型的当下，粤丰环保还持续发掘垃圾焚烧发电的绿色环境权益价值。截至上半年末，公司共有13个垃圾焚烧发电项目取得绿证；2024年7月，公司的临汾垃圾焚烧发电项目被新纳入2024年第七批可再生能源发电补贴项目，有望持续为公司贡献增收。

在挖掘项目碳资产价值方面，上半年公司的营口项目一期还取得了国际核证碳减排标准(VCS)自愿减排量(VCUs)共计24.1万吨，该项目为近12年来VCS批准的第一例来自中国垃圾焚烧发电项目的自愿减排量，有望为公司开拓新的收入增长点，引领产业开发垃圾焚烧发电项目生态价值探索新路径。

产业链延伸成果显著，经营结构持续优化向好

除了垃圾焚烧发电核心业务以外，粤丰环保还依托于项目的布点优势，推动产业链上下游业务的协同发展，进一步强化垃圾焚烧发电与环卫一体化的产业链整合，不断扩大自身的业务范围和产业规模。

依托于自有垃圾焚烧发电项目规模和区位优势，粤丰环保供热业务的规模正逐步扩大，未来也将为公司带来可观的新增收益。上半年内公司共有6个项目对外售出14.7万吨蒸汽，实现销售收入约3030万港元，同比增长168.6%，售出蒸汽量已超过2023年全年。

业内人士指出，供热业务是目前能源供给转型大背景下，垃圾焚烧发电行业重点布局的新业务方向，随着粤丰环保进一步打通供热销路，公司有望围绕垃圾焚烧拓展新的利润增长点。

此外，公司新开拓的环境卫生及其他服务业务作为第二增长曲线正展现良好的发展势头。2024年上半年，公司的环境卫生及其他服务业务收入共实现2.18亿港元，同比大幅增长44.4%，为公司带来重要的业绩贡献。

报告期内，公司新签约大额环卫项目订单。2024年1月，公司新中标安徽省砀山县城市管家服务特许经营项目，服务期25年，中标合同总金额达17.95亿人民币，成功将环卫业务拓展至安徽省，继续扩大环卫业务在全国范围的影响力。此外，公司于2024年3月正式承接了为期10年的香港废物转运站合同，为在香港地区深化环保产业链布局、开启新篇章奠定了坚实基础。

剥离亏损资产，持续优化资本结构

值得注意的是，粤丰环保还披露了公司拟剥离旗下土地、办公大楼资产以及智能泊车业务等三项的历史财务数据。智慧泊车业务2024年上半年的计提减值前亏损为5.7百万港元(2023年上半年：9.7百万港元)并录得45.8百万港元的税后减值亏损；办公大楼2024年上半年折旧及摊销为5.7百万港元(2023年上半年：4.9百万港元)，净亏损为5.5百万港元(2023年上半年：5.5百万港元)。上述亏损资产剥离后，未来将减少该部分亏损，以2024年上半年为例，计提减值前，可以减少亏损合计11.2百万港元，将对公司业绩带来积极影响。

在确保主营业务稳定的基础上，粤丰环保也持续聚焦于资本结构优化，通过审慎平衡风险水平及资金成本，报告期内公司的资产负债率同比下降至63.2%，同比降低1.1个百分点。公司亦表示将合理地多样化资金来源以优化债务组合及降低融资成本。

凭借稳健的业务拓展布局和经营管理优化，粤丰环保2024年上半年核心业务垃圾焚烧发电的各项运营指标持续攀升，积极开拓环卫服务业务、供热业务等作为第二增长曲线，并挖掘垃圾焚烧发电的绿色环境价值，多措并举扩大收入来源。未来，粤丰环保尚有3个垃圾焚烧发电项目有待落地投产，叠加公司环卫业务、供热业务等茁壮成长，公司有望进一步优化财务结构，持续开拓收入增长点，实现更优质的业绩经营表现。