随着新“国九条”的发布，相关财务指标更新后，能否达到新的上市门槛，是一些公司是否继续IPO的重要考量。

近日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(以下简称《意见》)，内容共9个部分，因此被称为新“国九条”。

《意见》要求，要严把发行上市准入关，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，扩大现场检查覆盖面，强化发行上市全链条责任，严查欺诈发行等违法违规问题。

值得注意的是，自2023年下半年A股市场IPO节奏阶段性收紧开始，企业发行上市的准入标准便越发严格。近期，沪、深、北三大交易所IPO“中止”数量大幅增加，其中，诸多企业是由于招股书等文件中记载的财务资料已过有效期，需重新补充提交。

根据Wind数据显示，截至今年4月18日，三大交易所处于“中止”状态的IPO排队企业数量已达到458家。随着新“国九条”的发布，对于此时“中止”的拟上市公司而言，决定其是否还有必要继续推进IPO进程的重要因素，便是相关财务指标更新后，能否达到新的上市门槛。

成长性被重点关注

太力科技IPO“中止”

2023年8月，拟在创业板上市的广东太力科技集团股份有限公司(以下简称“太力科技”)首发申请获上市委会议通过，不过2024年3月31日其IPO审核已处于“中止”状态。

招股书显示，太力科技是一家专注于真空收纳和材料技术领域的高新技术企业，主营业务为真空收纳、壁挂置物、食品保鲜、家庭清洁等多品类收纳用品及相关功能材料的研发、生产和销售。

业绩方面，2020年至2022年，太力科技的营业收入分别为5.46亿元、6.23亿元、6.38亿元，同期净利润分别为7338.37万元、4284.85万元、5890.55万元。报告期内的收入增速趋缓，净利润整体有较大幅度下滑。

值得一提的是，深交所在两轮问询中均对太力科技的收入变动及成长性提出质疑。

在首轮审核问询中，深交所要求太力科技说明收入逐年增长原因，与细分行业变化趋势、市场竞争力是否一致；说明2021年收入增长但净利润下滑较多的具体原因，并进一步说明未来是否存在持续下滑风险。

在第二轮问询中，深交所针对招股书及首轮回复再次发问，要求其说明公司在真空收纳袋领域是否会出现收入持续下滑或收缩情形，结合期后业绩情况说明真空收纳袋及其他业务是否具有成长性。

需要提及的是，近日，证监会明确表示，将提高主板拟上市企业营业收入、净利润等财务指标要求。对于提高上市标准的安排，证监会首席风险官、发行监管司司长严伯进在4月12日的新闻发布会上表示：“我们充分参考近年来新上市企业、在审企业以及辅导阶段企业的情况，经过认真分析、审慎论证，拟适度提高主板和创业板企业的营业收入、净利润等指标，对最近一年净利润，主板准备提高到1亿元、创业板准备提高到6千万元。对科创板和北交所企业的财务条件维持不变，但对科创板企业的科创属性拟提出更高要求。” 

作为拟在创业板上市的企业，一旦上市标准完成修订，太力科技已经披露的2022年的净利润水平是无法满足上市标准的，因此，其2023年的利润表现就显得十分重要了。

大客户排他条款影响市场开拓

核心产品毛利率波动较大

向上交所递交招股书申请主板上市的技源集团股份有限公司(以下简称“技源集团”)，因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，其IPO审核于2024年3月31日被中止。

技源集团是一家专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业集团，其主要产品为HMB、氨糖、硫酸软骨素等营养原料系列产品和制剂产品。

财务数据方面，2019年至2023年上半年，技源集团的营业收入分别为6.14亿元、7.46亿元、8.01亿元、9.47亿元、4.57亿元；同期，净利润分别为5666.51万元、4673.12万元、10997.43万元、14360.82万元、8542.38万元，业绩增长整体表现比较稳定。

据问询函回复内容显示，2020年至2023年上半年，技源集团向雅培集团销售HMB产品的收入占HMB总收入的比例分别为74.30%、74.12%、69.27%、66.77%，雅培集团是技源集团的重要大客户。

据招股书披露，技源集团为稳固双方之间的业务合作关系与雅培集团签署了长期供货协议。根据供货协议约定，雅培集团承诺就其HMB原料产品需求优先全额向公司采购，同时雅培集团在达到协议约定的单一年度基准采购量的情况下，可以要求公司将终端消费细分市场中与雅培集团存在一定竞争关系的少数企业列入非许可买方清单，不得向相关企业销售HMB产品。对此，技源集团表示，若雅培集团进一步要求增加非许可买方或增加其他限制性条款，则可能对公司的客户开拓造成一定不利影响，进而对经营业绩及整体盈利能力带来风险。

与此同时，技源集团核心产品的毛利率却呈现出较大幅度的变化。2020年至2023年上半年，HMB产品的毛利率分别为65.18%、52.08%、56.35%、64.63%，可以看到，2021年HMB核心产品的毛利率相比上年度下滑了13.10个百分点。

对于其毛利率的变动，上交所也给予较大关注，在审核问询函中要求其结合产品单位价格、单位明细成本变动情况，说明细分产品毛利率变动的原因，与市场同类产品的对比情况；报告期内各主要产品前五大客户的毛利率对比情况及其差异原因；境内外销售毛利率对比情况及差异原因。

从其披露的数据来看，2021年技源集团HMB产品的销售单价为277.94元/千克，较2020年的295.40元/千克下降了17.46元/千克，而单位成本却从2020年的102.85元/千克涨至2021年的133.19元/千克。对此公司表示是由于人民币汇率上升、主要原材料采购价格上涨、国际运费价格提升等原因所致。

知名品牌包装供应商冲刺北交所

募资必要性是利特尔被问询重点

拟登陆北交所的江苏利特尔绿色包装股份有限公司(以下简称“利特尔”)是一家从事研发、生产、销售纸、塑、铝等新型包装材料的企业，主要产品覆盖纸铝塑软包装、PE膜、铝塑膜等。

招股书显示，2020年至2022年，利特尔的营业收入分别为2.92亿元、3.15亿元、3.35亿元，同期净利润分别为1975.83万元、1974.69万元、2384.29万元，毛利率分别为21.80%、18.99%、19.33%。利特尔业绩略有增长，毛利率整体则有下滑趋势。

毛利率在一定程度上能够反映出企业的获利能力。利特尔主营产品包括彩印复合包装产品、制膜产品和锂电池包装产品，其彩印复合包装产品的毛利率从2020年的23.64%降至2022年的20.68%，制膜产品的毛利率由2020年的7.45%降至2022年的3.17%，而锂电池包装产品的毛利率从2020年到2022年分别为-13.48%、-42.69%、-14.17%，持续为负。

对于主营业务毛利率下滑的主要原因，利特尔表示，一方面公司上游原油价格、纸浆价格、铝锭价格和油墨价格持续上升，居高不下，导致主材成本增加；另一方面锂电池包装产品系新研发产品，尚未大规模量产，规模效益不明显，导致单位人工和单位制造费用增加。

事实上，北交所也在首轮问询函首个问题中对利特尔成长性进行发问，要求其结合公司的盈利能力、成长能力、创新能力以及市场估值、投资者回报等，说明公司是否具有成长性和可投性。

此外，北交所还要求利特尔说明各类产品在不同应用行业的销售单价、单位成本及其构成在报告期内变动的合理性，量化分析上述因素的变动对各类产品在不同行业的毛利率及综合毛利率的影响，说明制膜产品毛利率持续下滑、锂电池包装产品毛利持续为负且不断变大的原因及合理性等。

募投项目的必要性及产能消化的具体措施亦是北交所重点关注的问题。根据招股书，利特尔拟募集资金1亿元，用于年产2100万平方米软包锂电池封装材料生产建设项目及补充流动资金，但报告期内，其锂电池包装产品的产能利用率分别为14.20%、15.60%、62.00%，产销率分别为87.54%、78.98%、68.50%。

对于上述情况，北交所在首轮审核问询中要求其说明报告期内锂电池包装产品产能利用率及产销率均处于较低水平的原因，募集资金建设锂电池包装材料生产线的必要性及合理性，产能消化的具体措施，以及补充流动资金测算的合理性，并要求保荐机构对此核查。

在第二轮问询中，“募投项目的必要性及产能消化的具体措施”则仍是北交所问询的核心问题，北交所要求利特尔说明锂电池包装产品的实际订单转化能力、测算订单金额并预计盈利情况，并说明锂电池包装产能利用率下降的原因，以及在此背景下募集资金扩产的必要性以及产能消化的具体措施。