作为培育和发展新质生产力的“源头活水”，私募股权创投基金近年来“退出堰塞湖”现象突出。基金退出受限，资本无法实现支持科技创新的有序循环流动。业内人士认为，激活一级市场服务科技创新的流动性，可优化并购基金发展环境，如为并购基金通过接续基金实现投资人退出提供更清晰、合理的政策支持和指引等。

疏通创投退出渠道

近两年，私募股权创投行业屡屡上演“触发回购条款”的戏码，不少科技创业者因无法按时带领企业上市，而被要求回购股份，面临巨大回购压力。投资机构肩负为投资人收回投资成本的责任，不得不执行回购条款。一系列事件的背后都指向私募股权创投行业亟待解决的问题——退出渠道多元化。

中国证券投资基金业协会数据显示，截至2月末，私募股权创投基金存续规模达14.3万亿元。

“从退出角度来说，回购协议中可以增加除IPO以外的退出方式，增加对公司未来估值评价的方式。”中关村大河并购重组研究院院长王雪松表示，一级市场的退出业态应该是健康和多元的，当IPO从增量市场变为存量市场，并购等退出方式应逐渐被重视。

在一级市场，当IPO这一重要退出渠道遇冷，并购基金的退出功能随之“放大”，相关交易或将活跃。

某业内人士认为，并购基金能够给科技创新企业和一级市场提供非常多的帮助。第一，为股权交易提供了除二级市场之外的退出市场，给科技创新企业提供了股权流动性。第二，并购基金或可作为一家公司的控股股东，推动企业的行业整合能力，在过程中释放协同效应，提高企业价值，在很多行业并购基金扮演提高行业集中度的重要推手。第三，为企业提供更好的治理结构，让企业更好地发展。

优化并购基金环境

湖南大学金融与统计学院教授刘健钧认为，注册制改革为并购基金发展创造了条件，有力推进经济结构调整。并购基金在投资端需要资本市场为之提供并购机会，在退出端需要资本市场为之提供退出通道。

对于如何优化并购基金发展环境，张懿宸有三方面建议，一是积极研究放宽并购基金控股的公司在A股上市的可行路径；二是研究消费、医疗、新经济领域企业通过被并购或重组方式登陆A股市场，或积极引导和鼓励其实现H股上市；三是为并购基金通过接续基金实现投资人退出提供更清晰、合理的政策支持和指引。

“新经济企业的并购面临着较多困难与风险，既与新经济非线性发展的突出特征相关，也与新经济企业对并购重组领域的熟悉程度有关。”谈及新经济企业并购的难点，王雪松有四方面的建议。第一，需要各个方面更多认识及掌握新经济企业的发展规律和特点；第二，需要设立更多的并购基金，提供优质资本支持；第三，培养更多专业化并购人才群体；第四，提升企业并购风险预案管理能力。